近年来，碳达峰、碳中和目标为氢能产业发展带来新机遇，我国氢能迎来新一轮发展热潮。从政府视角来看，政府通过出台国家政策，引导资金和能源产业资本聚焦氢能。从机构视角来看，各产业链的产品，通过实现性能、寿命和成本目标来吸引氢能投资。

政府视角下的投资思路

根据禹闳资本机构研究，过去十年，国内外政府已从行业倡导转向行业规范的制定和具体产业的扶持。其中，交通运输相关产业链将受到各国政府的政策倾斜。目前资本市场也普遍对氢能产业发展表示乐观。可以说，氢能产业在整个能源行业的地位已逐渐提高。

截至2021年初，全球30多个国家已发布氢能产业发展路线图，并承诺提供公共资金支持氢能的应用。日本和欧盟均已公布氢能战略，对2030年和2050年的绿氢产量和氢能源汽车的普及率提出具体目标。国际氢能委员会预计，到2050年，氢能将承担全球18%的能源终端需求。另外，氢燃料电池汽车将占全球车辆的20%~25%，每年为交通运输行业贡献至少三分之一的碳减排。

资本层面，近期大量政府引导资金和能源产业资本聚焦氢能。截至2021年6月，全球大规模氢能项目和投资事件已达359个，其中至少三分之一发生在今年上半年，增速迅猛。各国政府已累计承诺至少700亿美元的公共资金投入氢能产业。预计到2030年，各国政府、资本和企业将为氢能产业投入至少5000亿美元。

对中国而言，未来有三大因素驱动氢能产业发展：一是新能源汽车在十四五期间成为国家深化能源结构转型的关键战略要素，绿色氢能及氢燃料电池应用将助力新能源产业发展。二是2030/2060碳达峰、碳中和目标的提出推动上游高耗能行业及下游应用领域转型，氢能及氢燃料等清洁能源为终极目标。三是在贸易战等国际关系变化以及国内“中国制造2025”等政策驱动下，制造业升级驱动氢燃料等高端产业加速技术突破与自主掌控。

在此背景下，近年来我国相关部委密集出台了政策引导氢能的开发和应用，加速氢能产业化进程。政府政策将以推动上游关键零部件技术突破、促进下游应用及基础设施发展为核心原则。2020年，国务院办公厅及国家能源局等颁布了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》《关于建立健全清洁能源消纳长效机制的指导意见（征求意见稿）》等支持政策，鼓励推广绿氢、分布式能源、燃料电池等重点技术的研发和商业应用。2020年5月，财政部发布《关于征求（征求意见稿）意见的函》，提出新的加氢站补贴政策的补贴门槛或将从200kg/d提升到500kg/d日加注能力，推动加氢站朝着示范性规划建设。2021年，国务院国资委在总结上半年央企经济运行情况时表示，超过三分之一的央企已在制定氢能全产业链布局。

罗兰贝格认为，“在向2030碳达峰、2060碳中和的目标迈进过程中，中国氢燃料电池行业政策以促进上游技术突破、驱动下游应用及基础设施发展为核心，同时惠及产业链上下游玩家。另外，在发展模式上以具备产业发展基础的城市示范群为核心，也更能有效聚焦资源，促进产业高质量发展”。

机构视角下的投资思路

氢能领域更符合传统产业的发展逻辑，更强调规模对降低成本的作用。在产业链的不同环节，项目的核心重点略有不同。但无论是哪个环节，产品能否兼顾性能、寿命和成本目标都是客户关注的焦点。

图表 氢能产业链核心投资思路

资料来源：众投邦资讯，氢启未来网分析

根据众投邦研究，目前行业投资主要是企业发起的战略投资和以新能源赛道为重点的产业资本。由于整个行业还处于起步阶段，各个环节都有很多发展潜力。目前的投资方向主要集中在膜电极制备和燃料电池系统集成方面，具有一定技术实力和规模的中前期项目。但质子交换膜Nafion、铂催化剂、碳纸扩散膜等核心材料属于自己的新材料和精细化工产业，核心技术仍掌握在日、欧、美企业手中，涉及资金较少。未来，产业链的其他环节可能还有其他突破，如生物制氢、光伏电解水制氢等。

凯辉智慧能源基金合伙人张利认为，国家和政府在扶持新能源产业发展上积累了成功经验，比如对光伏、对电池产业和新能源汽车的补贴，调动全国力量来发展一个行业，并把它变成全世界最先进的行业。而氢能，是延续着这条路往前走。

进入一个行业做投资，要看它是不是有经济性，是不是到了投资能产生收益、进而改变行业结构的合适节点。张利认为，中国氢能投资节点已至：

第一，资本有参与和退出通道。目前行业很热，但存在虚火。各式各样的创业者创业公司、各式各样的模式、各式各样的跨界都在出现。但当资本在行业金字塔顶端配置资源时，要非常认真地考量，Ta是不是真正理解行业本质，钱给到Ta，是不是能对行业、对社会产生真正的作用，创造真正的价值。国家在科创板开放了上市路径，虽然行业处在早期，但投资人有退出通道，社会资本就可以参与进来，这个前提很重要。

第二，人才储备和行业发展时机已到。投资机构做投资，会先看一个时机，看行业里有没有聚集优秀的创业者。创业公司，早先大多集中在TMT领域，后来扩展至ToB服务，比如工业互联网、SaaS，过去几年，汽车行业也有很大的变化。从2020年起，会发现很多优秀创业者，包括不同背景的创业者正跨到能源行业里来，这一年，可以算做能源行业的投资元年。行业发展需要各种综合人才，材料、资本、销售、政府关系、移动互联网、大数据、人工智能、区块链等等，这些技术人才聚集到一起，能给行业带来巨大的革新。

第三，国家补贴做基础，资本进场加速。现在氢能公司还处在行业发展的早期，需要政府统筹资源和补贴，上设备、投研发、逐渐掌握核心技术的阶段。在这个过程中，资本进场，对于加速行业和企业发展，促进发挥团队能力，增强人才素质和技术国产化有重要价值。

第四，能源行业的创业跟其他行业不同，需要资本、创业者和政府高度协同，这是一个生态概念。全球能源大市场，一个是欧美，一个是中国。与其他国家不同，中国是一个统一市场，国家在调动资源时，可以真正把市场和其他资源进行匹配。尽管从基础设施角度上来讲，现行政策还有很多需要调整的地方，比如，依然延续工业时代的政策，认为氢是危化品；尽管从技术和材料角度讲，日本、韩国、加拿大更先进，国内还在逐步替代过程中，但张利相信，在统筹规划下，中国氢能源的调整、革新速度是很快的。在这个生态里，优秀的资本是穿针引线的好工具。要把基础设施建立起来、把技术落地、把好公司真正扶持起来，通过资本的方式可以更优进行配置。

注：以上内容摘自氢启未来网即将发布的《2021中国氢能产业投资报告》。