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氢燃料电池属于国家重点发展的战略性新兴产业，还处于起步阶段，当前燃料电池汽车推广运营规模小，参与企业不多，核心材料如质子交换膜、催化剂等仍需进口。同时，燃料电池前期研发投入大，生产制造设备投入大，研发支出、模具开发和制造费用摊销占零部件成本比较高。
在产业发展早期，企业营收规模小、研发支出大，行业企业入不敷出情况下，必须不断从资本市场获得融资来维持公司的发展，所以资本市场的融资能力对于氢燃料电池行业公司的发展起着至关重要的作用。
1、融资市场整体分析
根据香橙会氢能数据库统计，氢燃料电池行业自2015年以来，共发生融资事件104起，分别为：2015年5起，2016年12起，2017年13起，2018年16起，2019年27起，2020年31起，行业融资案例持续增加。
自2019年开始，氢燃料电池行业融资案例增加明显，行业热度开始上升，得益于各地陆续出台发展氢燃料电池产业的政策，给予了产业明确的发展预期。氢燃料电池汽车产业经过3年的持续放量，已经积累了5000多台的出货量。以亿华通为代表的行业龙头不断获得大额融资，提升了机构对于行业的关注度；同时产业投资者出于自身产业协同的需要，在行业爆发之前完成行业的布局。
氢燃料电池汽车2015-2020年出货量
2、投资机构分析
在全球碳达峰和碳中和的大环境下，新能源行业受到了资本前所未有的关注，氢能作为新能源行业的路线之一，受到了热情的追捧，无论是美股的Plug还是A股的亿华通，股价不断地创出新高，同时一级市场的投资机构也开始躁动，开始关注氢能源行业的机构明显增多。
据香橙会氢能数据库统计，从2015年以来，氢燃料电池行业共有179家机构参与一级市场投资，参与者以产业投资人为主，其中产业投资机构126家，财务投资机构53家。
氢燃料电池市场的活跃机构包括水木资本、雄韬股份、美锦能源等，2015年以来水木资本完成了9起投资，投资案例包括：亿华通、神力科技、水木通达、亿氢科技、福瑞电气、大陆制氢等；雄韬股份完成投资案例6起，投资案例包括氢途科技、雄韬氢雄、擎动科技、氢枫能源、武汉理工氢电等；美锦能源参与投资案例3起，投资了飞驰汽车、鸿基创能、国鸿氢能等。
雄韬股份是氢燃料电池行业的重要参与者，产品包括电堆、系统等，在行业早期产业链不够完善的时期，以投资人身份对产业链上下游企业进行投资，扶持产业发展。
美锦能源基于自身煤化工产业转型的需求，对氢能产业链进行深度布局，对于全产业链核心环节企业进行投资。
水木资本是清华大学工研院旗下投资平台，早期对多家清华系氢能企业进行投资，企业扶持，尤其是连续对亿华通早期进行多轮投资。
3、产业融资分析
据香橙会氢能数据库统计，2015年以来的氢能行业融资案例中，燃料电池系统34起，燃料电池电堆22起，核心材料和部件20起，氢能装备和服务11起，氢制储运加18起。行业大部分的融资案例集中于电堆和系统。
从我国氢燃料电池产业发展途径，可以看出整个产业链从下往上技术突破的顺序，系统作为产业链最接近终端的部件，在我国下游技术为突破的情况下，系统商从国外购买电堆去做技术突破，产业优先发展起来，融资次数和融资金额最大。近几年电堆国产化不断加速，国产化电堆不断上车，电堆企业也不断获得融资。
氢燃料电池出货量与氢能产业基础设施息息相关，所以氢气制、储、运、加行业也获得了一定的发展。
上游的核心材料和部件走在国产化的道路上，比如空气压缩机、膜电极目前已经有不少公司在突破。空气压缩机技术门槛相对核心材料较低，但在系统成本的占比较高，目前已经涌现出势加透博、金士顿等国产化走在前列的公司，并获得资本市场的认可。膜电极是氢燃料电池的“芯片”，在电堆成本中占比较高，为60-70%，目前已经有鸿基创能、武汉理工氢电、擎动科技、唐锋能源等产品开始装车，同时也获得了资本的青睐。
根据各个细分领域企业融资能力和融资金额，挑选出各个细分领域的融资前五：
系统：亿华通、重塑科技、新源动力、氢途科技、弗尔赛
电堆：清能股份、国鸿氢能、上海神力、氢晨新能源、氢璞创能
材料与部件：鸿基创能、东岳未来、武汉理工氢电、擎动科技、上海治臻、势加透博
氢端：国富氢能、中科富海、舜华新能源、氢枫能源、氢阳能源、浙江蓝能
4、融资金额分析
自2015年开始，氢能产业在国家一系列政策和重大项目的支持下，我国相关技术取得了一定的发展，但是整个行业刚起步阶段，融资规模普遍很小，基本以千万元级别为主。自2016年亿华通取得1亿元融资后，行业共有9起亿元融资事件，64起千万级别融资，12起融资金额为百万级别，20起融资事件金额不详。未来随着产业的发展成熟，融资金额会不断变大，亿元融资事件越来越多。
从产业链角度看，系统电堆企业头部企业发展较快，不少企业已经达到上市要求，受到投资人的热捧，开始进入亿元融资时代；下游的核心材料目前还处于产业化的前期，融资规模基本处于千万级别。
