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优惠政策频繁出台，中国氢能产业有望迎来加速期。与煤炭、天然气、石油等传统燃料相比，氢气具有能量密度大、反应零排放的天然优势，是中国碳中和目标下理想的清洁能源。为加快我国氢能产业发展，国家和地方政府频繁出台氢能产业扶持政策。此外，叠加产业经济市场广阔，氢能融资项目数量持续增长，相关企业布局加快，中国氢能产业发展将迎来加速期。
氢气行业涉及多个核心环节，核心设备国产化曙光显现。氢能行业涉及制取、储运、加注等多个环节，产业链巨大。经过多年的发展，一些核心设备的国产化已经开始显现。
①制氢：化石能制氢仍然是中国目前的主流技术路线。从长远来看，持续降低成本的电解水制氢是行业的大趋势。碱性电解槽作为电解水制氢的核心设备，已基本国产化；
②储（运）氢：目前我国仍以高压气氢运输为主，其中长管拖车运氢应用广泛，管道输氢成本高，短期内难以规模化；车载储氢是储氢的最大细分市场。2020年，我国车载储氢瓶市场规模仅为2.1亿元，2025年将达到32亿元。我国车载储氢仍以35MPAII瓶为主，70MPAII和IV储氢瓶技术难度大，仍由海外企业主导；③加氢：政策加码下，我国加氢站扩建力度加大，受制投资成本高，我国加氢站尚未实现商业化运营。在加氢站成本构成中，设备投资额高达45%，核心设备仍然高度依赖进口，设备国产化是最重要的降本手段。
燃料电池市场正在迅速开放，当地设备公司正在加快布局。燃料电池汽车正处于快速导入期，GGII预测2023年市场燃料电池行业规模将达到230亿元，2025年将达到700亿元。
①燃料电池系统是FECV的核心功能部件，占整车价值的60%以上，已基本实现国内供应；
②燃料电池系统中电堆的价值占60%+，我国70kW以下电堆基本可以国产化，但关键材料仍然高度依赖进口，电堆生产工艺复杂。基于燃料电池与动力电池生产工艺的协调，我们对锂电池设备企业在燃料电池领域的先发优势持乐观态度；
③空压机是燃料电池系统的核心系统配件。我们预计2020-2050年中国市场规模将达到1581亿元，2020年空压机国产化率将达到90%+。但由于行业化初期，头部洗牌现象频发，随着技术路线的确定和市场需求的形成，我们看好具有突出循环优势的企业。此外，国内企业正在加快布局。
投资建议：设备作为氢能产业链的重要环节，我们看好前瞻性布局的优势企业率先突出重围。建议关注杭氧股份、科威尔、冰轮环境、雪人股份、厚普股份、亿华通、富瑞特装、汉钟精机等。
风险提示：国家和地方政策调整风险，核心装备本地化低于预期，燃料电池产业化进程低于预期，行业竞争加剧，国际贸易摩擦加剧。
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